苏试试验(300416.CN)

苏试试验新股研究报告:“双引擎”发展,设备销售与试验服务并举

时间:15-01-12 00:00    来源:海通证券

公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,主要生产各类振动及其他力学试验设备,并提供从试验方案设计到完整试验服务的一体化环境试验服务解决方案。

公司业务发展采用“双引擎”战略,设备销售与试验服务并举。公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,研发和生产力学环境试验设备,提供环境与可靠性试验服务。2011年至2013年,公司设备销售收入分别为1.35亿、1.46亿、1.60亿,年复合增长率为8.87%,稳中有升;近年来,公司以振动试验设备生产制造业务为基础,向客户提供延伸的第三方环境与可靠性试验服务,2011年至2014年1-9月,公司试验服务收入从2273.48万元上升至5150.48万元,营收比重由14.42%提高至30.04%,试验服务收入增速较快。

振动试验设备生产:2008年至2013年,我国振动试验设备需求保持了22.5%的高速增长,预计2015年可达到48亿的市场总量。公司振动试验设备的客户群体涉及电子电器、航空航天、船舶、汽车及轨道交通、科研、检测等诸多领域,11年-13年公司电动振动系统的营收分别为1.21亿元、1.24亿元、1.31亿元,毛利率分别为38.33%、38.96%、37.45%,业绩较为稳定。

环境与可靠性试验服务:2010年我国环境与可靠性试验服务市场容量达到72亿元,预计2015年市场容量可达到约150亿元。11年-13年,公司环境可靠性试验服务收入分别为2273.48万元、4014.99万元、5982.19万元,收入复合增长率达到62.21%,毛利率一直维持在70%以上。目前,我国专注于对社会公众提供环境与可靠性试验的第三方专业实验室数量不多,公司业务未来发展空间广阔。

募投项目:本次募集资金主要用于振动试验设备技改扩产项目和实验室网络扩建等项目,所有项目投资额约2.10亿元,募集资金1.43亿元,其中固定资产投资总额占募集资金总额的71%,项目建成后预计新增年折旧费约1026.63万元,占比较小。所有项目达产并实现效益后,预计每年可新增营收1.73亿元。

公司此次发行新股数量为不超过1570万股,发行后总股本不超过6280万股,募集金额约1.43亿元,发行费用3740万元。按最低发行股本为发行前总股本的1/3计算,建议询价价格为11.49元/股,对应15年动态PE18倍。摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为0.51、0.63和0.71元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年27-35x动态PE,合理价值区间应为17.01-22.05元。

风险提示:宏观经济周期波动、技术密集型行业存在新产品开发风险。