苏试试验(300416.CN)

苏试试验:高端振动设备和试验服务市场开拓者

时间:15-01-25 00:00    来源:华创证券

公司是高端振动设备的技术领先企业,有望在环境与可靠性试验服务市场取得爆发式增长。2011 年环境与可靠性试验服务市场约85 亿规模,2015 年预计150亿元,公司目前市场占有率不到1%。公司积极开拓此领域,并在2011 年至2013年间实现62%的复合增长。随着高端试验设备的推出和实验室网络的搭建完毕,公司凭借技术实力有望在这一领域迎来超预期增长。

1. 环境与可靠性试验服务“引擎”动力强劲.

公司以中端振动试验设备销售为主,占据国内振动试验设备生产厂商27%左右的市场份额,近年来公司采用“双引擎”发展策略,积极开拓环境与可靠性试验服务市场,推动公司2011 年至2013 年收入复合增长率达到18%,其中试验业务收入复合增长率达到62%,展现该“引擎”强劲动力。

2. 下游行业快速发展为公司两大业务带来巨大市场空间.

公司产品主要服务于电子电器、汽车、航空航天等行业和科研院所,随着下游行业的高速发展,振动试验设备需求在2008 年至2010 年间保持了22.5%的高速增长,并将在2015 年达到48 亿的市场总量;环境与可靠性试验服务市场在2010 年达到72 亿元市场总量,预计2015 年将达到150 亿规模。

3. 募股资金将集中用于高毛利设备及试验服务市场开拓.

本次募集资金将主要用于振动试验设备技改扩产项目和实验室网络扩建项目。

技改扩产项目将大幅提升公司高端、高毛利振动试验设备的研发和制造能力,2018 年全部达产后每年将增加销售收入1.25 亿元;实验室扩建项目将增加公司在上海、重庆和苏州实验室的服务能力,为环境与可靠性试验服务业务的扩展提供保障。

4. 盈利预测及估值。

我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元、1.28 元,市盈率在30-35 倍较为合理,对应的合理价格区间21.3 元-24.9 元。

风险提示.

募投项目实施及新增产能消化风险;税收优惠和政府补助政策变化的风险。