苏试试验(300416.CN)

苏试试验公司调研报告:试验设备和服务“双轮驱动”带来快速增长

时间:15-12-22 00:00    来源:长城证券

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.04元、1.28元,对应的PE分别为111、83、67倍。随着公司连锁实验室的不断布局,试验设备制造及研发能力的进一步提升,未来两年公司有望迎来业绩快速增长,给予“推荐”评级。

国内领先的力学环境试验设备和解决方案提供商。公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域;此外,公司以振动试验设备生产制造技术和研发优势为依托,为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公司的主营业务收入构成中,试验设备销售收入大约占2/3,试验服务收入约占1/3。但是由于试验设备的年复合增长率在10%-20%,试验服务的年复合增长率在30%-40%,所以试验服务收入仍是驱动主营业务收入增长的主要因素。同时,由于试验设备销售的净利润水平在10%-12%,而试验服务的在30%以上,所以公司会考虑通过布局全国连锁实验室布局来继续加大试验服务的比例,从而提高公司的净利润。

公司差异化优势明显,市场占有率高。国内真正提供同类设备和服务的公司没有几家,特别是上市公司中没有相同的设备和服务提供商。在试验设备方面的竞争对手有东菱和航天希尔,在试验服务方面的竞争对手有广州广电计量和赛宝。公司提供的设备和服务都是和环境试验相关的,不管是力学环境试验、气候环境试验还是物理环境试验,公司在这方面以力学环境试验为主,专业化程度高。公司具有三级保密资格证、国军标质量体系证书和武器装备承研承制资格证,优势突出,因此,公司所属细分行业集中化程度较高,存在较高的行业壁垒,客户的转换成本较高。

公司加快实验室布局,试验服务增长迅速。公司的主营业务属于高端装备制造业及高技术制造服务业,对于新产品研发、生产及提高产品质量可靠性具有重要作用,并成为现代产品可靠性工程的重要组成部分。下游客户涵盖航空航天、舰船、汽车、电子电器、轨道交通、石油开采等众多行业。市场需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。目前国家层面高度重视高端设备制造能力,因此受益于政策导向,未来对环境与可靠性试验设备及服务的需求有望持续快速增长。随着公司的试验设备制造及研发能力的全面得到提升,公司也加快全国连锁实验室布局,目前已在苏州、北京、上海、南京、重庆、广州、青岛和成 都的8个城市布局了实验室。实验室以自建为主,力学试验设备是公司自己生产。其中,青岛是收购的,成都今年新建,除成都之外的其他所有城市的实验室都有运营资质。公司规划在未来三年内实验室有15家,数量上翻一番,逐步加大试验服务在总收入中的比重。

风险提示:试验设备研发成果低于预期,实验室布局不达目标。